Machen Sie eine Fahrt mit dem türkischen U

Am Rentenmarkt der Schwellenländer wächst die Aufregung über ein mögliches Wiederaufleben der türkischen Emissionen im September. Dafür gibt es gute Gründe, aber die Türkei von Präsident Recep Tayyip Erdoğan ist immer noch ein Land, in dem ein breiter Zugang zu Anleihen auf längere Sicht alles andere als sicher ist.

Kapitalmarktemittenten aus der Türkei blicken auf bessere Marktbedingungen und -niveaus als schon seit einiger Zeit. Der fünfjährige Kreditausfall-Swap-Spread des Landes lag am Dienstag bei rund 385 Basispunkten – mehr als 300 Basispunkte enger seit Mitte Mai und deutlich unter dem Höchststand von 908 Basispunkten, den er im Juli letzten Jahres erreichte.

Für die Verbesserung gibt es mehrere Gründe. Erstens haben die Parlamentswahlen im Mai einige Unsicherheiten für die Anleger beseitigt. Obwohl viele internationale Investoren auf einen Sieg der Opposition gehofft hatten, reichte allein die Tatsache, dass die Wahlen ohne Massenunruhen stattgefunden haben, aus, um die Stimmung gegenüber dem Land zu heben.

Anschließend überraschte Erdoğan viele, indem er angesehene Persönlichkeiten zum Chef des Finanzministeriums und der Zentralbank ernannte, was die Erwartungen verstärkte, dass er seinen Kurs in Richtung monetärer und fiskalischer Orthodoxie ändern könnte.

Die Leitzinsen wurden innerhalb von zwei Monaten um 900 Basispunkte angehoben. Einige Analysten betrachten diese Maßnahmen als eine völlige Kehrtwende früherer eigenwilliger Maßnahmen, bei denen die jährliche Inflation im Oktober letzten Jahres auf bis zu 86 % anstieg. Mittlerweile haben sich auch die US-Zinsen stabilisiert, was die Schwellenländer insgesamt zu einem attraktiveren Angebot macht.

Anleger, die im Mai türkische Anleihen kauften, wurden reich belohnt. Und dieses Gefühl hoffen Banker und türkische Emittenten auf den Schuldenkapitalmärkten, dass es bis September anhalten wird.

GlobalCapital weiß, dass eine Reihe von Emittenten – insbesondere die großen und lange nicht mehr existierenden türkischen Banken, aber auch mehrere Unternehmen – darauf warten, einzuspringen.

Bei vielen sind die Schulden in den letzten zwei Jahren fällig geworden, sodass der Markt einer Refinanzierung mit neuen Anleihen nicht förderlich war. Jetzt ist ihre Chance.

Wenn es ihnen gelingt, Investoren in großen Mengen anzulocken – wie viele jetzt erwarten –, wird sich die Marktweisheit, dass Investoren ein kurzes Gedächtnis haben, noch verstärken.

Schließlich waren wir schon einmal hier – und zwar mehrmals. Erdoğan hat seine Meinung darüber, wie unabhängig eine Zentralbank wirklich sein sollte, wiederholt geändert.

Jedes Mal, wenn er sich wieder persönlich einmischte, folgte ein Gemetzel auf dem Markt.

Hafize Gaye Erkan, der neue Gouverneur der Zentralbank der Republik Türkei, sprach letzte Woche über deren neue Politik. Sie nannte es einen ganzheitlichen Ansatz, der schrittweise Schritte mit geldpolitischen, kreditbezogenen und quantitativen Straffungen ergreift, um Preisstabilität zu erreichen.

Dennoch wich sie Fragen zur Unabhängigkeit der Zentralbank und zu Zinserhöhungen aus. Der politische Druck scheint immer noch im Spiel zu sein.

Erdoğan könnte jeden Moment das derzeitige Wirtschaftsführungsteam rauswerfen und zu einer wachstumsfördernden Politik zurückkehren.

Und da im März 2024 Kommunalwahlen anstehen, bei denen Erdoğan entschlossen ist, die Kontrolle über Istanbul zurückzugewinnen, sollte dies Anlass zur Sorge geben.

Ein längerer wirtschaftlicher Abschwung, wie er beispielsweise durch einen ernsthaften Kampf gegen die Inflation verursacht werden könnte, könnte das Risiko erhöhen, dass Erdoğan wieder zu einer populistischeren Wirtschaftspolitik zurückkehrt.

Große Hoffnungen werden in die Türkei und ihren Zugang zum Anleihenmarkt gesetzt. Dies könnte durchaus der richtige Einstiegspunkt für Anleger sein.

Sie sollten jedoch bedenken, dass das Rennen, an dem sie im September teilnehmen, eher ein Hindernislauf als ein Spaßlauf sein wird.